套利企鹅丨帝企鹅投研

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9:12:41#士兰微##韦尔股份#大家早上好。

企鹅之前对未来1年成长性的关键词总结为“量价齐升”——产品产能释放了，产品价格在上涨了。但从目前毛利环比提升4.09%的幅度看，其实士兰微与中芯国际等厂商一样，对大客户很“仁慈”，肯定不是全面的大范围提价，中芯国际的毛利还提升了7.4%环比；这个结论肯定是利好的，说明实际上后面的盈利能力有弹性空间，毕竟不可能一直不涨价。而产能爬坡也已经在中报明牌了，12寸产线6月1.4万片，年底到达3.5万片，也就是说这块下半年平均每个月的产能是上半年的翻倍水平。另外公司的IGBT业务确实在放量1.9亿元，同比增长%以上，进入新能车、光伏市场的预期较高，这也是成长弹性的关键，这块业务市场空间大，国产替代属性强，毛利高，所以从目前数据看成长预期还在兑现中，没有兑现完。因此我们静态评估，类比华润微，目前士兰微的市值规模值-亿市值，强支撑。未来业绩慢慢释放，继续兑现成长性，年底还是看站上-亿市值，明年预期亿水平。有一些投资者可能会担心明年之后半导体行业的景气度，首先如果全球半导体供需关系转好，景气度下滑，所有半导体估值都要回调，毋庸置疑。但功率半导体的逻辑前天答疑也做了讲解，它和5G滤波器一样国产替代空间很高，因为国产比例太低，下游又极其景气，国内产品价格与国际产品价格差距本来也大，所以实际上起码未来一年不会出现“价跌量增”的现象，士兰微最少会维持“价平量增”，因此行业景气度没看到拐点，也不用提前悲观。另一个消息是7月国内手机出货量.6万部，同比增长28.6%；要知道前两个月手机出货同比下滑严重，所以消费电子板块走势疲弱的。现在虽然是短期反弹，但也算暂时封杀了消费电子下杀预期。立讯歌尔、包括韦尔股份甚至闻泰科技的ODM业务这些也应该给出暂时企稳反弹预期了，同时昨天的赛微电子滤波器确实没涨，但逻辑继续强化。

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